公司公布2018年一季报。2018一季度公司利润表现亮眼,实现营业收入3.86亿元,同比略减1.83%,归属母公司股东的净利润0.21亿元,同比增长36.4%,扣非归母净利润达0.19亿元,同比增长45.6%。
   
西江战略协同多式联运,巩固差异化优势。西江战略是珠海港在珠三角区域打造差异化优势的核心战略之一,其关键落地举措一是2011年开发建设梧州港,二是2013年通过配股收购云浮新港。两港均处于西江流域的核心水段,在为珠海港贡献高增速货量的同时,也极大的拓展了珠海港的货物集散能力。此外,珠海港借助高栏港海陆双向通道联动优势,实现了多式联运业务的突破发展,目前已开通15条海铁联运线路,为港口显著贡献大宗散货及集装箱货源。预计西江战略协同多式联运政策,将进一步助力珠海港巩固差异化优势,突出其在珠三角港口群中的独特地位。
   
综合能源板块逐渐发力,投资收益支撑利润增长。随着公司旗下五大电场陆续投入运营,公司能源业务各细分板块已全面进入收获期。据17年年报显示,风电板块,五大电场2017年全年合计实现上网电量4.72亿度,同比增长约20%,实现净利润7774万元。预期随着各大电场运营进一步稳定,规模效应将不断凸显,整体发电量也将稳步提升。此外,2017年公司从广珠发电、中海油天然气电等其他能源板块参股公司取得了9060万元的投资收益,显著支撑公司整体盈利,预计未来此部分投资收益将保持稳定增长。
   
抢抓航运业复苏机遇,布局江海联运航运业务。2017年以来,世界航运市场持续复苏,为了抓住此轮市场复苏的机遇,拓展航运与码头运营、物流服务等板块的协同作用。据公司公告,公司计划于2018-2021年期间,建造40艘3500吨级内河多用途船(驳船),购置3艘沿海12000吨级海船,以及建造2艘沿海22500吨级海船和2艘沿海45000吨级海船,用于国内沿海及内河干散货运输,各业务板块协同效应将进一步提升。
   
投资建议。我们预测2018-2020年公司EPS分别为0.22、0.29、0.37元/股,对应现价PB为2.7、2.6与2.4倍。我们采用PB估值法,参照同行业其他上市公司PB估值水平,并考虑到公司为珠港澳大湾区、横琴自贸区受益标的,给予一定的估值溢价,给予公司2018年3倍PB,目标价10.95元,给予中性评级。
   
风险提示。盈利不达预期,中美贸易战恶化。